一檔「避險」基金,
兩週賠掉 66 億美元

它的名字叫 Amaranth,源自一種「永不凋謝」的傳說之花。它是一檔避險基金 —— 名字裡就寫著「避險」兩個字。然後在 2006 年 9 月,短短兩週,它賠掉了約 66 億美元,占整檔基金的三分之二。沒有詐欺、沒有外部攻擊。殺死它的,是它自己下的注 —— 那個注大到,它本身就是市場。

一個明星交易員,一個天然氣的賭注

Amaranth 旗下交易員 Brian Hunter,專做天然氣期貨的「跨月價差」—— 賭不同月份合約之間的價差怎麼走。2005 年他靠卡崔娜颶風後的天然氣大漲,替基金海撈一票,成為呼風喚雨的明星。2006 年,他押下更大的注,賭冬天的天然氣會相對變貴。

當你的部位「就是市場」,你就出不去了

問題是,Hunter 的部位大到一個地步:他在某些天然氣合約上的持倉,占了整個市場的絕大部分。2006 年行情反向,他想減倉止血 —— 但沒有人接得住這麼大的部位。你要賣,市場上卻找不到夠大的對手盤,於是你越賣、價格越崩、虧損越大。短短兩週,基金虧掉約 66 億美元。那朵「永不凋謝」的花,凋謝了。

Amaranth 的死,點破兩個被名字掩蓋的真相。第一,「避險基金」(hedge fund)不等於「幫你避險」 —— 它只是一種收費結構與監管分類,裡面可以裝任何高風險的賭注。第二,流動性會在你最需要時消失:當你的部位大到沒有人接得住,「想賣就賣」只是帳面上的幻覺。風平浪靜時規模是力量,風向一轉,規模就是你出不去的牢籠。

這跟你的錢有什麼關係?

你不會操作 66 億的天然氣部位,但你會買到「名字聽起來很安全」的東西。記住:名字不是說明書。「避險」「平衡」「穩健」這些詞,都不保證它裡面裝的東西真的安全。要看的永遠是部位、槓桿、和那句老話 —— 出事的時候,賣得掉嗎?